主要观点

(资料图片仅供参考)

在SIGGRAPH 2023上，NVIDIA宣布推出全新的NVIDIA L40S GPU以及搭载L40S的NVIDIA OVX服务器。此外，三大通信运营商陆续公布2023年半年度报告。三大运营商营收和利润同比均有所增长，资本开支相对保持稳健。

我们认为：

（1）由于PCIe Gen 4接口的限制，L40S在GPU网络计算上的应用有所限制，因此对目前800G光模块的需求量影响有限。相较于A100，L40S在部分面向生成式人工智能模型的应用场景下有计算效率上的优势，且使用GDDR6等相对成熟技术，更具性价比，有助于确保上游供应的稳定。L40S的前述优势可能促使下游云厂商加大采购，或将为以200G和400G光模块为代表的中高速光模块带来新的增长空间。

（2）在云业务领域，三大运营商有其独特优势。随着三大运营商持续加大云业务投入，有望在软件端和硬件端形成聚焦，存在估值重构的空间。随着数字经济的进一步发展，三大运营商的数据要素产品和生成式人工智能模型业务在未来也有望迎来新增长。

投资建议

建议关注：

1.光模块

中际旭创：中高端数通市场龙头，2022年与II-VI并列光模块业务营收全球第一。公司管理团队激励机制有望得到改善。根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的预测PE分别为62/40倍，位于近五年的92%分位。

新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI客户的能力。根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的预测PE分别为39/27倍，位于近五年的46%分位。

2.通信运营商

中国移动：全球领先的通信及信息服务企业，为个人、家庭、政企、公司提供通信服务体系。根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的预测PE分别为15/14倍，位于近五年的88%分位。

3.液冷/服务器

英维克：精密温控节能设备提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的预测PE分别为41/31倍，位于近五年的72%分位。

紫光股份：主营信息电子产业，控股子公司新华三为三大运营商的服务器核心供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的预测PE分别为28/23倍，位于近五年的52%分位。

4.人工智能应用

拓尔思：人工智能、大数据和数据安全产品及服务提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的预测PE分别为58/44倍，位于近五年的89%分位。

5.机器人/机器视觉

海康威视：致力于发展智能物联的科技公司。根据iFinD机构一致预期，截至2023年8月11日，公司2023/2024年的预测PE分别为20/17倍，位于近五年的52%分位。

风险提示

下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。